热措置领域四十载开云体育，“技巧+措置+众人化”积淀深。公司1984年设立，围绕热措置领域，产物由适度阀拓展到电子扩展阀、电磁阀、四通阀等。公司创立之初聚焦家电领域，后拓展汽零业务，24H1营收占比近40%，此外，公司22/23年加大在储能热措置、机器东谈主机电实行器干与。公司80年代当先冲破国外技巧把持，先发上风打造规模上风，23年家电领域的四通换向阀/电子扩展阀/微通谈换热器/适度阀/电磁阀众人销量份额为59%/58%/43%/37%/53%，而车用电子扩展阀众人市占率53%，同期公司在好意思国、墨西哥、越南、泰国等地设立国际分娩基地，众人化布局。2023年公司营收/归母净利润达246/29亿元，机器东谈主业务放量在即，25年始有望孝敬增量，明天3年有望再造一个三花，远期空间矫健。

机器东谈主元年已至，行业放量在即，公司动作实行器主供利润弹性矫健。以特斯拉为例，按照其最新量产谋略，算计25年将稀有千台东谈主形机器东谈主干与其汽车工场，26年有望外销，若一切顺利，26年放大到10倍量产至5-10万台，27年进一步放大10倍至50-100万台。三花聚焦机电实行器，始终互助下搭客户研发迭代且具备国际多地产能，有望当先放量并得到主要份额。利润弹性方面，现时实行器总成价值量咱们算计约10-20万元，大规模量产后有望降至5万元。若按照特斯拉25年5000台私用/26年5万台TOB端外销/28年100万台TOC端放量测算，线性旋转要津总成的净利率平均达10%，假定公司一供，得到60-70%的份额，对应利润空间有望达0.3亿/3.5亿/38亿，到2030年公司机器东谈主业务有望孝敬68亿，孝敬较大利润弹性，3-5年内有望再造一个三花！

汽车增速25年规复20%驾驭增长，家电业务踏实5-10%增长，孝敬踏实现款流。1）汽车方面，公司热措置系统中枢模块全品类布局，电子扩展阀/集成市占率50%+/60%+，24年第一大客户销量握平、且泰西电动车销量低迷，公司汽零业务增速降至10-15%，算计收入/利润110-115/15-16亿元，瞻望25年卑劣国际头部客户销量规复20%增长，重迭欧洲25H2新车型放量，且国内新势力华为、小米、理念念等销量强盛，汽零板块营收增速规复至20%驾驭。2）家电方面，公司空调制冷阀类、微通谈、Omega泵等各品类份额基本众人第一，24年受益于家电国补、以旧换新等带动全年营收兑现同增5-10%，算计孝敬利润约15亿元，25年营收增速保管5-10%。轮廓看，24年传统主业利润有望达31-32亿元，25年保管15-20%增长至36-38亿元，明天保握郑重增长。

盈利预测与投资评级：公司为众人热措置龙头，技巧国际朝上，成漫空间较大。咱们算计公司2024-2026年归母净利润分裂为31.6/38.1/46.2亿元，同比分裂+8%/+21%/+21%，对应PE分裂为41/34/28倍，磋议到公司传统业务郑重，东谈主形机器东谈主业务带来矫健弹性，赐与25年50xPE，狡计价51.0元，保管“买入”评级。

风险领导：东谈主形机器东谈主现实不足预期，特斯拉东谈主形机器东谈主证据不足预期，新动力车销量不足预期开云体育，竞争加重。

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